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[국내 증권사 도입 사례 없어...금감원 "관련 규정 파악중"]
 

이 기사는 09월02일(11:47) 머니투데이가 만든 프로페셔널 정보 서비스 'thebell'에 출고된 기사입니다.

 
1조원 규모의 KB금융지주의 주주배정 유상증자 청약을 지난 27일 마감한 결과 37만여주의 실권주 및 단수주가 발생했다. 실권율 1.24%로 발행가격 3만7250원을 적용하면 실권 규모는 140억원 가량.
 
예정대로라면 골드만삭스, 모간스탠리, 삼성증권, 한국투자증권 등 네 곳의 주관사가 인수해야 할 상황이었다. 이 중 외국계 증권사 두 곳은배정 물량(1500만주)의 20%를 동양종금증권과 우리투자증권이 사전에 인수토록 했다. 이른바 서브언더라이팅(Sub-underwriting)이다.
 
대부분의 외국계 증권사들은 국내외 딜에서 이 같은 서브언더라이팅 기법을 통해 인수 위험을 분산해 왔다. 하지만 국내 증권사들은 아직까지 금융감독원 등의 규제로 인해 시도 자체가 어려운 것이 현실이다.
 
골드만·모간의 서브언더라이팅 배경은?
 
업계에선 골드만삭스와 모간스탠리가 아예 처음부터 실권주를 인수할 생각이 없었던 것으로 보고 있다. KB금융지주로부터의 주관사 제안을 받자마자 동양종금증권, 우리투자증권 등 국내 증권사에 인수 의사를 타진한 것도 바로 이 같은 이유에서였다.
 
주주배정 유상증자 방식의 속성상 소액주주들로 인한 일부 실권은 불가피했다. 하지만 골드만삭스와 모간스탠리 각 본사에서는 소량의 실권주라도 인수를 허용치 않았다는 후문이다. 전세계 1,2위를 다투는 이들 글로벌IB 입장에서 140억원 정도의 실권주 인수는 사실 크게 문제될 것이 없었다.
 
실제 골드만삭스와 모간스탠리는 발생한 실권주 37만여주 가운데 각각 15%(5만5921주)만을 인수했다. 당초 인수했어야할 잔여 물량은 동양종금증권과 우리투자증권이 각각 10%(3만7280주)씩 가져갔다.
 
증권사 IB관계자는 “자신들이 참여한 딜에 실권주가 발생해 이를 떠안아야 하는 상황 자체가 용납되지 않았을 것”이라며 “이들 두 회사의레퓨테이션 차원에서도 서브언더라이팅을 통해서 해당 인수 물량을 넘길 필요가 있었다”고 설명했다.
 
사실 골드만삭스와 모간스탠리의 서브언더라이팅에는 또 다른 노림수가 있었다. 1조원 규모의 유상증자 딜에 주관사로서 참여했다는 트랙레코드(인수 실적)가 바로 그것. 더구나 그 고객은 국내 굴지의 금융그룹인 KB금융지주였다.
 
업계 관계자는 “두 증권사는 인수위험은 하나도 지지 않은 채 5600억원 규모의 인수 실적을 올렸다”며 “이 같은 결과는 증권사의 IB실적을 가늠하는 리그테이블에 고스란히 반영될 것”이라고 했다.
 
이어 그는 “수수료의 경우 당초 60bp에서 10bp로 줄어들긴 했지만 어차피 덤핑에 가까웠던 수수료였던 만큼 큰 의미가 없다”며 “KB금융지주 유상증자와 같은 대형 딜에 이름을 올린 것만으로도 실리를 얻은 셈”이라고 밝혔다.
 
국내 증권업계 “하고 싶어도 못하는 상황”
 
서브언더라이팅은 국내 증권사로서는 생소한 기법이다. 지금까지 리스크 분산을 위해 서브언더라이팅을 시도한 국내 증권사는 한 군데도 없었다.
 
국내에선 발생한 실권주를 인수한 이후 지점을 통해 매각하거나 주가가 오르기만을 기다리는 경우가 대부분이다. 그러다보니 지난해 하이닉스 전환사채(CB)에 발목을 잡힌 신영증권과 같은 사례가 나타나기도 했다.
 
국내 증권사들은 서브언더라이팅에 대해 안 하는 것 보다는 못 하는 것에 가깝다고 입을 모은다. 금융감독원이 인수 업무를 어디까지나 해당딜에 공식적으로 참여한 인수사 혹은 주관사에만 한정시키고 있다는 것.
 
이번에 동양종금증권과 우리투자증권 등이 서브언더라이터(Sub-underwriter)로서 참여하긴 했지만 이들의 이름은 KB금융지주가 제출한 증권신고서에서 찾아볼 수 없다. 그만큼 서브언더라이팅을 드러내놓고 시도할 수는 없었다는 얘기다.
 
문제는 정작 금융감독원이 서브언더라이팅에 대한 어떤 명문화된 규정도 가지고 있지 않다는 데 있다.
 
서브언더라이팅 이슈에 대해 금융감독원 측은 “추후 검토가 필요한 상황”이라며 현재까지 명확한 답변을 내놓지 않고 있다. 인수업무를 담당하는 국내 IB부서 입장에선 혼란스러울 수 밖에 없다.
 
한 증권사 관계자는 “금융감독원이 지난해 금융위기 이후 리스크 관리를 최우선 과제로 제시하고 있지만 정작 서브언더라이팅과 같은 실질적인 위험 분산 기법의 도입은 막고 있는 형국”이라고 지적했다.
[관련기사]
☞ KB금융, 유상증자 청약률 98.93%
☞ KB금융, 인수대상 확정지연 'M&A 기대감 ↓'
☞ KB금융, 유증으로 외국인 주주 대박
☞ KB금융, 유상증자 신주발행가액 3만7250원


 
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[머니투데이 민경문기자]
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(투자의맥)지금은 배당주가 매력적일 때 이데일리 | 2009.10.01 08:14

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[투자격언 50 모음]              

10% 등락에는 추종하고 30% 등락에는 대항하라.
강세는 강세를 만들고 약세는 약세를 만든다. (Butterfly Effect)
강세장에서 오르지 않으면 사지 말고, 약세장에서 내리지 않으면 팔지 말라.
강세장에서는 공격적으로, 약세장에서는 방어적으로 투자하라.
강세장에서의 악재는 매수의 기회, 약세장에서의 호재는 매도의 기회.

강세장으로 반전이 예상되면 가장 많이 하락한 주식과 주가가 내리지 않은 주식을 매수하라.
거래량은 주가의 그림자.
과거의 주가에 집착하지 말라.
기다리는 조정은 오지 않는다.
기회는 수줍은 처녀처럼 오지만 토끼처럼 도망친다.

 

나무를 보지 말고 숲을 보라.
내 마음에 맞는 것은 모두 독이고, 내 마음에 맞지 않는 것은 약이다.
뉴스의 행간(Between The Lines)을 읽는 능력을 길러라.
달걀을 한 바구니에 담지마라.
대면(對面)바닥(=전저점)에서 팔지 말고, 대면(對面)천정(=전고점)에서 사지 말라.

 

뜨겁게 매수하고 차갑게 매도하라.
루머에 사고 뉴스에 팔아라.
모든 사람의 의견이 일치하면 주가는 반대로 움직인다.
무릎에 사서 어깨에서 팔아라.
미인주 판단의 주체는 개미가 아니라 세력이다.

 

밀짚모자는 겨울에 사라.
보합권에서는 무너지는 쪽으로 따라가라.
사고 싶은 장은 내리고, 팔고 싶은 장은 오른다.
산이 높으면 골짜기도 깊다.
상승각도와 하락각도는 같다.

 

수급은 재료에 우선한다.
쉬는 것도 투자다.
시가와 종가는 세력이 만들고, 상투와 바닥은 개미가 만든다.
시세는 걱정의 벽을 타고 오른다.
시세는 대중의 뒤안길을 간다.

 

시세는 시세에게 물어보라.
시세는 절망 속에서 싹트고,회의 속에서 자라며,확신 속에 분출하고,행복감 속에 사라져간다.
시세를 사지 말고 때를 사라.
알고 행하지 않는 것은 모르는 것과 같다.
약세장으로 반전이 예상되면 가장 많이 오른 주식과 오르지 못한 주식을 매도하라.

 

연속 3일 투매에는 대항하라.
영원한 시세는 없다.
오르고 있을 때 사서 내리고 있을 때 팔아라. (고PER에 사서 저PER에 팔아라)
움직이지 않는 주식에 손대지 마라.
젊은 시세는 눈감고 사라.

 

주가는 바닥에서 가장 비싸게 보이고, 천정에서 가장 싸게 보인다.
주가는 반드시 합리적으로 움직이지는 않지만 그 움직임에는 반드시 이유가 있다.
주식 때문에 잠 못 이루는 투자자는 편히 잘 수 있는 수준까지 팔아라.
주식과 결혼하지 말라.
천정 3일 바닥 100일.

 

촛불은 꺼지기 전이 가장 밝다.
투자에 있어서 최대의 적은 자기 자신이다... 감정을 개입시키지 말라.
한산한 시세에 팔지 말라.
항상 여유자금을 남겨두라... 연싸움에서 이기기 위해서는 연의 실을 다 풀지 않는 법이다.
호재가 반영되지 않으면 팔고 악재가 반영되지 않으면 사라.

 

[출처:투자노하우]

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